93岁的巴菲特写下东说念主生中第46封鼓吹信神秘顾客暗访。

北京时候2月24日晚间，“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下公司伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）公布了2023年四季度和全年的功绩讲明，一年一度的致鼓吹信也随之出炉。

巴菲特在鼓吹信最开首写了一篇随笔怀念他的已故搭档查理·芒格（Charles Thomas Munger），他称芒格是伯克希尔·哈撒韦的“诞生师”，而我方则是“总承包商”，将芒格的愿景日复一日地付诸履行。某种真理上，芒格“既像兄长，无意也像慈父”。

值得一提的是，在本次的致鼓吹信中，巴菲特明确强调了格雷格·阿贝尔（Greg Abel）为伯克希尔的交班东说念主。他也示意，本年的鼓吹会将于奥马哈当地时候5月4日举行。

关于面前的商场，巴菲特在信中写说念：“无论出于什么原因，当今的商场发扬出比我年青时更像赌场，赌场当今存在于好多家庭中，每天都在劝诱着住户。”

巴菲特以为，华尔街但愿它的客户得益，但信得过让客户英姿飒爽的是商场的狂热。伯克希尔的一条投资划定从未改造也不会改造：永久不冒成本永久性耗损的风险。

投资方向方面，巴菲专指出，伯克希尔将无穷期投资5家日本商社（伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事），无期限保管对西方石油公司的投资。

看点一：芒格是伯克希尔的“诞生师”

这是在2023年11月查理·芒格死一火后，巴菲特的首封鼓吹信。巴菲特在鼓吹信最开首写了一篇随笔怀念他的已故搭档查理·芒格。

巴菲特示意，“查理从未试图为他这个创造者争取荣誉，而是让我获取统统的掌声和传诵。从某种历程上说，他与我的关系亦兄亦父。即便他知说念我方是对的，也让我掌捏限制权。就算我犯了错，他也从未反过来斥责我的错。”

“在践诺寰宇中，东说念主们频频会将伟大的诞生与诞生师研究在一皆，而那些倒入混凝土或安设窗户的东说念主很快就被淡忘了。伯克希尔也曾成为一家伟大的公司，我一直厚爱诞生，而查理则永久是伯克希尔的假想师。”巴菲特在信中写说念。

此外，巴菲特也在鼓吹信终末示意，本年将推出第四版《穷查理宝典》（Poor Charlie’s Almanack），巴菲特强调“查理的智谋将改善你的生存，就像我的生存相同”。

看点二：明确阿贝尔为伯克希尔的交班东说念主

在本次的致鼓吹信中，巴菲特明确强调了格雷格·阿贝尔为伯克希尔的交班东说念主。

“格雷格·艾伯尔厚爱伯克希尔的统统非保障业务，从各个方面来看，他都也曾准备好来日就成为伯克希尔的CEO。”巴菲特示意。

与此同期，巴菲特也在信中示意，本年的鼓吹会将于奥马哈当地时候5月4日举行。由于芒格的活着，本年伯克希尔鼓吹会的舞台上将只好3东说念主：巴菲特 、格雷格·阿贝尔，以及阿吉特·贾恩。

看点三：2023年伯克希尔每股市值的增幅为15.8%

值得凝视的是，本年的鼓吹信，巴菲特莫得依照老例，在最驱动提供伯克希尔的功绩与好意思股风向标：标普500指数发扬的对比，而是放在了终末。

2023年，伯克希尔每股市值的增幅为15.8%，标普500指数为增长26.3个百分点，未能跑赢标普500指数。

耐久来看，1965-2023年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.8%，显明跳跃标普500指数的10.2%，而1964-2023年伯克希尔的市值增长率是令东说念主吃惊的4384748%，也便是43847倍多，而标普500指数为31223%，即跳跃312倍。

看点四：好意思国运通和好意思味可乐会在2024年种植股息

追忆2023年的股市投资，巴菲特照例提到了好意思味可乐和好意思国运通两大“心头好”。他在信中说：“在2023年，咱们莫得买卖过好意思国运通或好意思味可乐的股票，关联词这两家公司再次通过他们的盈利和股息来奖励咱们的‘无为’。”

巴菲专指出，“好意思国运通和好意思味可乐险些服气会在2024年种植股息，好意思国运通的股息可能种植16%，况兼咱们服气会全年保持咱们的持股不变。”

“尽管伯克希尔在2023年莫得增持这两家公司的股票，但由于咱们在伯克希尔进行的股票回购，你们旧年对好意思味可乐和好意思国运通的盘曲统统权也会有所加多。这种回购有助于加多你们对伯克希尔领有的每一项财富的参与。”巴菲特示意。

巴菲特在总结这两只股票带给他的教授时说说念，当你找到一个信得过出色的企业时，请对峙下去。耐烦是有答谢的，一项出色的业务不错对消好多不可幸免的凡俗决定。

与此同期，巴菲特还补充了他频繁的告诫：统统股票回购都应该取决于价钱。以生意价值为折价回购的忠良之举，淌若以溢价回购，就会变得愚蠢。

看点五：“无穷期”保管对西方石油公司的投资

投资方向方面，巴菲特在致鼓吹信中指出，预测无期限保管对西方石油公司的投资。

限制年底，伯克希尔持有西方石油公司27.8%的平方股，同期还持有认股权证，在5年多时候里，这些认股权证使伯克希尔大致接纳以固订价钱大幅增持股份。“尽管咱们相等可爱咱们的统统权和接纳权，但伯克希尔公司对购买或解决西方石油公司莫得酷好。”巴菲特强调。

他示意，尤其看好西方石油公司在好意思国持有的多量石油和自然气财富，以及它在碳捕集技俩上的开始地位，尽管这种工夫在经济上的可行性尚不解确。

看点六：将继续持有五家大型日本商社的耐久职权

此外，巴菲特在致鼓吹信中称，伯克希尔将继续持有5家大型日本公司的耐久职权（伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事）。每家公司的计较面貌都高度种种化，与伯克希尔自己的计较面貌有些雷同。

巴菲特解释了他对投资日本股市的看法。巴菲特强调，西安调查公司在某些关键方面，他投资的日本五大商社都解任鼓吹友好计谋，这些计谋远优于好意思国的老例。此外，自伯克希尔驱动在日本进行收购以来，这五家公司都以具有引诱力的价钱减少了运动股的数目。

他示意，旧年他与格雷格·阿贝尔去了一回东京，与这5家公司的解决层进行了沟通。当今，伯克希尔差别持有这5家公司约9%的股份。伯克希尔还向每家公司愉快，不会购买跳跃9.9%的股份。

面前伯克希尔对这5家公司的投资成本所有1.6万亿日元，5家公司的年末市值为2.9万亿日元。关联词，比年来日元汇率走低，伯克希尔的年终未完毕好意思元收益为61%或80亿好意思元。

“格雷格和我都以为，咱们无法预测主要货币的商场价钱。咱们也不信赖咱们能雇到有这种智商的东说念主。因此，伯克希尔用1.3万亿日元的债券收益为其在日本的大部分头寸提供了资金。这些债券在日本很受宽贷。”巴菲特示意。

巴菲特说说念，“我信赖伯克希尔的日元未偿债务比任何其他好意思国公司都要多。同期，日元贬值为伯克希尔带来了19亿好意思元的年终收益。凭据好意思国通用司帐准则（GAAP），这笔收益将按期计入2020—2023年度的收入。”

看点七：BNSF铁路公司将成为伯克希尔和好意思国的关键财富

“我犯了一个代价不菲的格外，莫得意预见或商量到公用事迹行业监管答谢的不利发展。”巴菲特在致鼓吹信中坦言，此前关于BNSF铁路公司和伯克希尔·哈撒韦动力公司2023年功绩的预测有误。

旧年，由于营收下落，BNSF的盈利下滑幅度超出了巴菲特的预期。巴菲专指出，“尽管BNSF运载的货品和成本开销比北好意思其他五大铁路公司中的任何一家都多，但自咱们收购以来，它的利润率相干于其他五大铁路公司都有所下滑。”

尽管如斯，巴菲特仍信赖，“咱们广袤的干事鸿沟是首屈一指的，因此咱们的利润率不错况兼应该种植。”

“铁路在运行时不会受到太多关爱，但淌若铁路无法运行，通盘好意思国都会立即凝视到这方面的问题。”巴菲特服气说念，“一个世纪后，BNSF仍将是国度和伯克希尔的关键财富。”

看点八：“收益”仅仅评估企业的一个最先

巴菲特示意，在伯克希尔，“收益”应该是一个默默的宗旨。巴菲特的妹妹伯蒂则以为，“收益”如实有点用处，但这仅仅评估企业的一个最先。

伯克希尔的讲明清晰，2021年伯克希尔的营业利润为276亿好意思元，2022年伯克希尔的营业利润为309亿好意思元，2023年伯克希尔的营业利润为374亿好意思元。

“毫无疑问，成本收益的关键性退却淡薄。我预测在异日几十年里，它们都将是伯克希尔价值升值的一个相等关键的构成部分。不然，咱们为什么要像我一直以来对我方的资金所作念的那样，将你们的多量资金（包括伯蒂的）干涉到可来回的股票中呢？”巴菲特称。

关联词，巴菲特坦言，商量到这些“收益”包含了幻化莫测的每天每夜、以致无时无刻的股市波动，因此，基于“收益”来判断伯克希尔的投资价值，这种作念法远远不够忠良。正如本·格雷厄姆所说，“短期来看，股市是一台投票机。关联词，从永久来看，它是一台称重机。”

看点九：伯克希尔的年末净财富达到5610亿好意思元

巴菲特称，到面前为止，伯克希尔·哈撒韦的GAAP净财富是好意思国企业中最高的。创记载的营业利润和强劲的股市使伯克希尔的年末净财富达到5610亿好意思元。而其他499家标普500指数公司2022年的净财富范围为8.9万亿好意思元。（2023年的数字尚未统计，但不太可能大幅跳跃9.5万亿好意思元。）

“按照这一推测圭臬，伯克希尔·哈撒韦面前占据了近6%的份额。在五年内将咱们的边远基数翻一番是不可能的，杰出是因为咱们相等反对刊行股票（这一滑为会立即加多净值）。”巴菲特示意。

“在这个国度，大致信得过改造伯克希尔哈撒韦公司气运的公司历历，况兼它们一直被咱们和其他公司卜昼卜夜地挑中。有些咱们不错估价，有些咱们不成。况兼，淌若咱们不错的话，它们的价钱必须要有引诱力。”与此同期，巴菲特也坦言，在好意思国除外的地点，伯克希尔·哈撒韦公司基本上莫得对成本建立有真理的候选筹商。一言以蔽之，咱们不可能有令东说念主急不择言的发扬。

看点十：“伯克希尔大致应酬迄今为止从未资格过的严重金融苦难”

“伯克希尔大致以多量资金和功绩的详情味飞快应酬商场悠扬，这可能会给咱们提供偶尔的大范围契机。”巴菲特进一步指出，伯克希尔的一条投资划定莫得改造，也不会改造，即永久不要冒永久性耗损的风险。

巴菲特示意，“我信赖伯克希尔·哈撒韦大致应酬迄今为止从未资格过的严重金融苦难。咱们不会废弃这种智商。当经济悠扬发生时，伯克希尔的筹商将是成为国度的一笔财富，并匡助扑灭金融大火，就像它在2008- 2009年以一种相等细小的面貌阐发作用相同，而不是成为边远不测或特别燃烧大火的公司之一。”

伯克希尔的上风来自它在扣除利息成本、税收和多量折旧及摊销用度（“EBITDA”在伯克希尔是被松弛使用的推测圭臬）后巨大种种化的收益。

“咱们对现款的条目也很低，即使国度遇到耐久的人人经济疲软、怯怯与瘫痪。”此外，巴菲特称，伯克希尔面前不支付股息，其股票回购为100%可开脱哄骗的。年度债务到期日从来都不关键。

巴菲特示意，顶点的财政保守主见是咱们对那些加入咱们伯克希尔统统权的东说念主作念出的企业愉快。在漫长的几十年里，咱们的严慎很可能被讲明是毋庸要的看成。但伯克希尔并不思对任何信任咱们的个东说念主形成永久性的财务耗损，尽管耐久的收益缩水是无法幸免的。

“伯克希尔但愿常盛不衰神秘顾客暗访。”巴菲特称。